工银瑞信年度策略解读：把握传统产业升级、新兴产业扩张与前沿领域投资机遇

发布时间：2026-02-10 19:34:21 丨 浏览次数：

　　迈入“十五五”规划元年，2026年开年来资本市场稳中向好的势头，让投资者对后续行情演绎有了更多的期待。回溯过往，历次五年规划均为资本市场注入明确的方向指引与政策动力。以“十五五”规划蓝图为纲，未来五年资本市场蕴含哪些投资主线年度策略对话现场，工银瑞信研究部研究副总监、基金经理吕焱自上而下地为投资者解读了宏观顶层设计和产业的脉络。在她看来，在全球和国内流动性宽松支撑下，各类资产或均有机可寻，相对更看好A股权益市场投资机会。基于“十五五”规划指引，未来五年的产业布局与投资机会，或可重点关注传统产业升级、新兴行业需求扩张和前沿产业的“主题投资”三大方向。

　　复盘2025年，在全球货币政策分化、地缘格局重塑的背景下，贵金属与有色金属价格齐升、A股市场表现强劲。对于新的一年大类资产走势，吕焱坦言，无论从全球还是国内的流动性看，预计均处于相对宽松状态。在此格局下，各类金融资产或均有机会。从配置性价比与盈利前景看，吕焱相对更看好权益市场。

　　首先从静态配置看，针对投资者普遍关注的现在A股市场“贵”还是“不贵”这一问题，吕焱建议以过去20年的三年滚动收益率来衡量股票和债券的相对收益水平，这一指标目前处于历史中位数区间，因此当前A股市场估值并不贵。同时，在无风险利率持续下行的背景下，机构和居民的配置需求强烈，权益资产性价比日益凸显。

　　其次从动态展望看，吕焱认为有两大核心支撑因素：一是流动性环境友好：海外方面，美联储未来可能继续降息；国内方面，实际利率仍较高，货币政策易松难紧，内外流动性有望共同支撑A股市场估值。二是盈利周期有望上行：过去几年部分行业持续进行供给侧调整，同时2026年总需求预计逐步企稳，供需格局改善有望推动A股盈利进入上行周期，这通常是市场表现的重要基础。

　　“综合来看，2026年A股或具备获取不错回报的条件。”不过，吕焱也理性提示，经历前期估值修复后，市场整体或已不便宜，波动可能仍存，投资中需注重板块与行业的优选。

　　具体到在2025年领涨的黄金能否继续“闪亮”，吕焱分析道，2026年全球经济与金融体系多元化方向未变，各国央行与机构对美元储备资产的担忧持续，黄金下行风险或较小。但相较于2025年，地缘政治事件影响或有所收敛，叠加前期涨幅已部分反映预期，2026年黄金或难以复制2025年的表现，建议投资者适当降低收益预期，聚焦其中长期配置价值。

　　从政策导向看，“十五五”规划建议中“科技”被多次提及，并将“加快高水平科技自立自强,引领发展新质生产力”作为战略任务进行专章部署。对此背后所蕴含的深意，吕焱也从纵向和横向角度予以了解析。

　　着眼纵向发展脉络，我国人均GDP已跨越中等收入阶段，正迈向中等发达国家水平。在这一关键时期，科技创新与生产效率的提升将成为经济可持续发展的核心驱动力。而从横向全球格局看，当前全球正处于科技革命与地缘竞争交织的时代。主要经济体纷纷通过政策引导科技与产业发展，因此加快科技创新不仅是我国经济发展的内在需要，也是在复杂国际竞争中保持主动的战略必需。

　　五年规划不仅是国民经济与产业发展的路线图，也是未来五年资本市场的发力点。因此对投资者而言，读好并读懂五年规划也是投资的“必修课”。对于“十五五”规划下的结构性机会，吕焱梳理了三大方向，并给出了对应的投资逻辑。

　　对于作为我国经济和工业基本盘的传统产业，如化工、造船和冶金等行业，未来将通过供给侧政策引领与企业自身优化，推动产业向更高质量、更高效率发展，从而实现盈利能力的系统性提升。鉴于这些产业渗透率已达到一定规模，其动向主要随着行业自身供给和宏观经济周期而变化。吕焱介绍，对于这类行业，更多是希望去寻找供需处于底部区间，且未来一年供需有望改善的标的。此外，传统行业也可通过出口与出海获得新增长动能。典型如工程机械、重卡、水泥等传统行业，已凭借自身竞争力走出国门，海外收入与利润占比提升正开启“第二增长曲线”。

　　第二类是新兴产业，主要是人工智能、储能等已初具规模且增长迅速的行业，在未来五年有望迎来需求的持续释放，带动行业高速发展；这类行业需要紧密跟踪景气度的抬升与产业动态等变化。结合当前产业进度看，吕焱预计，人工智能应用、半导体硬件、生物科技等领域，有望在2026年迎来盈利兑现与规模化应用的突破。

　　而对具身智能、核聚变、量子技术等偏前沿的未来产业，吕焱指出，其投资逻辑更侧重于跟踪基础科学技术的突破；这些领域是政策关注的核心方向，可能具备较大的成长空间，适合以主题视角保持关注。

　　“认清产业趋势，永远站在产业一边，不因短期波动而频繁择时”。面对科技板块的高成长和高波动如影随形，这是吕焱给出的破题解法。吕焱建议投资者正视波动并理解波动。在她看来，科技板块的波动一方面来自产业自身特性赋予了充足的想象空间。同时科技发展并非简单的线性外推，而是具有非线性的特点。这意味着技术的进步可能在某些阶段相对缓慢，在另一些阶段则加速发展，甚至可能出现突破性的跳跃，这也放大了市场对其的预期。另一方面可能与资金参与属性相关，风险偏好较高的投资者更倾向于布局科技类资产，这类资金的集中涌入与撤出，进一步加剧了资产价格的波动。预期的波动传导至价格层面，使得科技类资产在A股各行业中，成为波动性相对较高的品类。

　　“对于科技资产的投资，我们认为更有效的策略是在认清产业发展趋势的前提下，坚定站在产业趋势这一方，不要因为短期波动而频繁择时。因为这样的择时多由预期波动驱动，而非产业基本面的实质性变化”。当然，科技投资也并非墨守成规一成不变。吕焱强调，科技产业迭代速度较快，需要持续关注产业动态。若产业趋势出现与初始预判不符的实质性转变，则需要及时调整投资策略。

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